中国基金报记者姚波

在一片看衰声中，美股反弹接近历史高点。

由于在就业增长、消费支出和企业盈利方面的强劲表现，美股已自去年低点反弹近30%。科技股成为反弹的主要动力，贡献率达到九成。

不过，近日，反弹先锋遭遇挫折，特斯拉一日暴跌近10%，AI新王英伟达也在创下新高后出现“三连阴”。

市场认为，未来，科技股盈利增长及投资者是否持续赎回基金成为科技股进一步反弹的掣肘。

科技股带动美股回暖

过去9个月，美国就业增长，消费支出和企业盈利表现强劲，美股市值恢复了近10万亿美元。标普500指数从去年10月的低点上涨了27%，距离其2022年1月创下的历史最高的4796.56点仅相差约5%。

海通证券在分析美股上涨原因时强调了科技股的重要作用：科技股贡献了标普500约九成的涨幅，而七大科技龙头股的贡献幅度占了近七成。

在科技巨头带领下，上涨逐渐演变成跨行业的浪潮，小市值股、能源股和银行股都出现了不同程度的上涨。

随后，运输和工业股也相继跟进。道琼斯工业平均指数连涨10天，创六年来最长的连胜纪录。跟踪航空、铁路和卡车运输公司的运输指数已连续四周上涨。

同时，机构对美国经济衰退的担忧开始减退。高盛将美国未来12个月步入衰退的可能性调降至20%，认为压低通胀不会令衰退的可能性上升。同时，高盛对美企盈利表现比较乐观，对美股全年盈利预期从4%上调至6%，而此前市场普遍认为只会上涨0.5%。

不过，仍有机构认为，在没有获得基本面全面支持之前，美股的增长更多是由趋势驱动的增长，其持续性很难判断。

美国银行的一份基金经理调查显示，基金现金持有比例从5.1%上升到5.3%。与此同时，在保护股票投资损失需求的推动下，有基金公司推出新的交易所交易基金，旨在对冲两年期股票的损失。

特斯拉暴跌

7月20日，特斯拉股价下跌9.7%，创今年4月20日以来最大单日跌幅。特斯拉首席执行官马斯克的个人财富减少至2344亿美元。

马斯克曾表示愿意牺牲利润率来提高销量。市场担心特斯拉下调电动汽车价格，可能压低公司的利润率及净利润。

实际情况并非如此。财报显示，特斯拉第二财季利润增长20%，达到27亿美元，超出预期，显然降价并没有像华尔街一些人士担心的那样损害这家电动汽车制造商的利润增长。

马斯克表示，通过牺牲利润率生产更多汽车是合理的，因为在不远的将来，此举将大幅提升公司的估值。

不过，市场对特斯拉进一步降价的反应与马斯克的愿望相左，有分析师认为特斯拉股价并不能匹配当前的高估值。

独立投资研究公司NewConstructs首席执行官大卫·特雷纳列出了看空特斯拉的五个主要原因。

首先，在持续通胀的环境中，特斯拉电动汽车的需求前景不明，该公司已连续五个季度产大于销，而未来几年全球将有数百款新型电动汽车上市，竞争环境更加激烈。其次，通过降价解决需求问题，将使利润率受到挤压。第三，特斯拉还在“大规模烧钱”，该公司上市后，除了2019年以外，其余年份的自由现金流一直为负。第四，特斯拉多头通过对该公司全自动驾驶业务和电动汽车充电网络的过高估计来评估其价值，而特斯拉86%的营收来自于销售，上述部门对特斯拉的利润并没有特别贡献。

最后，特雷纳认为，随着降价对利润率的影响逐渐体现出来，以及来自传统汽车制造商的竞争加剧，特斯拉目前的估值根本不合理，其预期市盈率约为80倍，而标普500指数成份股中科技公司的平均预期市盈率仅为25倍。

科技股掉头

科技股的回撤还包括其它一些因素：今年带动人工智能(AI）爆火的聊天机器人ChatGPT有所降温。数据显示，6月份，ChatGPT全球用户访问流量同比下降9.7%，访客减少5.7%。

由于ChatGPT概念推动了包括芯片、算力及AI生态整体价值的重估，热度下降使相关概念股受到较大影响，不仅新能源车龙头，AI新王英伟达也在创下新高后出现三连阴，回撤近7%。

大型科技公司微软、MetaPlatforms和谷歌母公司Alphabet即将于本周公布财报，业绩能否超出预期将很大程度影响科技股后续走势。

基金投资者的态度也至关重要。科技股上涨之后，投资者往往会选择赎回，这将成为科技股进一步反弹的掣肘。

最突出的一个例子就是“木头姐”凯瑟琳·伍德掌管的方舟基金旗舰产品ARKK，虽然年内该基金已上涨了超50%，但仍难以在投资者中重新建立信任。金融数据公司FactSet的数据显示，过去12个月，投资者从ARKK中赎回近7.2亿美元。方舟投资官网数据显示，截至6月30日，ARKK资产净值已缩水至79.8亿美元。

2021年和2022年，ARKK亏损了24%和67%。